科技巨头争相为人工智能基础设施融资的代价正在上升。

Meta支持的德克萨斯州数据中心项目本周完成125.5亿美元债券发行，但其融资收益率较去年类似交易高出约50个基点，达到约7.5%。随着市场对AI相关债务的承接能力逐渐接近极限，投资者开始要求更高风险溢价，AI基建狂潮背后的资本压力正在显现。

Meta高管已向银行家和基金经理透露，公司未来可能需要筹集数千亿美元，以支持AI基础设施建设，并正与黑石等机构讨论进一步融资方案。据《华尔街日报》报道，英伟达也正在与OpenAI洽谈，计划提供约2500亿美元担保，为俄亥俄州大型数据中心项目融资提供支持。

美国银行全球研究数据显示，今年AI相关企业新债发行规模在7月初已达到2700亿美元，接近2025年全年融资规模的两倍。随着科技巨头持续扩大AI资本开支，市场正在从“是否愿意提供资金”转向“资金需要多高回报才愿意进入”。

利率走高，新债定价承压

当地时间本周一，Meta位于德克萨斯州埃尔帕索的数据中心项目完成125.5亿美元票据发行。该项目约80%的股权由贝莱德旗下基金持有，控股公司Sopaipilla Investor所发债券票面利差约为较10年期美债收益率加275个基点，实际收益率约7.5%。该笔2048年到期的票据由摩根士丹利与摩根大通联席主承销。

相较之下，Meta路易斯安那州同类项目的存量债券当日交易利差较本次新债低约50个基点。一二级市场定价差异表明，投资者正重新评估AI基础设施融资的风险溢价，要求更高回报以承接持续扩容的新债供给。

美国银行信贷策略主管Neha Khoda指出：“市场预期建设仍将推进，但融资成本正在抬升。”

此前，谷歌公布激进的资本支出计划后，科技板块承压，进而波及微软、亚马逊等企业的债券价格，加剧市场对AI相关资本开支及配套融资压力的担忧。

押注表外融资，降低资产负债表压力

过去九个月，Meta明显加快融资节奏，并积极运用表外结构，以缓释自身资产负债表压力。

去年10月，Meta完成300亿美元企业债发行，债务总额近乎翻倍；今年4月再发250亿美元债券，持续加码融资。

最新得克萨斯州数据中心项目，融资安排与路易斯安那州Hyperion项目高度相似。后者由Meta联合Blue Owl Capital推进，Blue Owl旗下基金投入约30亿美元、持股80%，控股公司Beignet Investor发行270亿美元债券，为约2吉瓦的数据中心集群融资。

两项交易均嵌入“剩余价值担保”机制——若Meta未来不续租或提前终止租约，债券持有人仍可获得本息保障。得益于此，相关债券获投资级评级，Sopaipilla项目获标普A+、惠誉AA-。

市场亦开始关注此类结构的风险转移问题：项目融资虽未并入科技巨头资产负债表，但最终偿付仍高度依赖AI算力需求及Meta长期租赁承诺的稳定性。表外融资渐成常态，其隐性负债与信用传导效应，正成为评估科技企业财务韧性的关键变量。

AI资本竞赛推高融资成本

华尔街银行家已向客户表示，短期内融资利率大幅下降的可能性有限，这正在迫使大型AI企业重新评估基础设施扩张成本。

正如芯片、能源和建筑材料需求激增推高数据中心建设成本一样，AI企业对资本的集中需求也正在推高融资价格。但在这场算力竞赛中，企业很难选择等待——对于希望抢占AI基础设施优势的公司而言，以更高成本融资，仍优于因资金不足而延迟建设。

市场正在进入一个新的阶段：AI基础设施投资热潮并未降温，但资本市场开始要求更高回报。未来仍会有大量资金流向数据中心和算力建设，只是科技巨头需要为这场竞赛支付越来越高的融资成本。