7月27日，MoneyFrontier 2026新基建智算峰会在香港湾仔合和酒店举行。XTrust 创始人老猫时隔7年再度公开演讲，以”亏钱、赚钱、管钱、传钱”四个关键词，坦诚复盘了自己十余年的投资得失。以下为演讲全文，由金色财经整理。

大家好，各位朋友们大家好，我是老猫。

上一次公开演讲，还是在 7 年以前。过去几年我过得比较闲，偶尔也琢磨一些事，正好超级君有这个邀请，我就来和大家聊一聊。谈不上什么经验分享，更多的算是教训的总结。

今天我想聊关于钱的四个话题：亏钱、赚钱、管钱、传钱。

一、亏钱

首先我必须很诚实：我亏过钱，我相信大家也亏过钱。我亏过很多钱，花样百出——有技术性亏钱的，有大意亏钱的，有非常自信地去亏钱的，还有懒惰造成亏钱的。这些我都可以接受。但有一种亏钱会让我比较难过，叫认知型亏钱。

而我今年，刚刚经历了认知型亏钱的痛苦过程。

大家都知道我是一个比特币的 holder，从 2013 年开始我就买比特币了，一直到去年，我几乎都是满仓的。说来很惭愧，11 万美金的时候我还在买。之前我从来没觉得这有什么问题，哪怕跌到 18000 美金，我也没有动摇过。

但是到今年，我觉得我可能错了。这个”错”是带引号的，但它确实是一种错，我必须承认：我没有及时更新我的思考体系，我不得不重新思考，我该如何看待比特币。过去十几年，我非常笃定地认为，比特币是这个世界上最大的宏观。我甚至因为这个原因，都不太关注其他投资标的。我坚信世界最大的宏观就是各个国家的政府在不停超发货币，而比特币作为对冲手段，就是最强大的趋势。如此强大的趋势，让我藐视其他一切基本面和其他的资产。

过去 10 年，比特币的表现还算配合，这也是我还赚了一些钱的原因。然而到今年，我突然发现，给比特币带来最大价值的叙事，竟然显得暗淡了。

凯文·凯利说过，叙事是通用的货币，叙事构成事物的价值。比特币的叙事变弱了，为什么呢？

比特币之前的叙事，就像是黑暗世界里的一盏 100 瓦的灯泡。它如此明亮，让我觉得走路很有方向感。但是就在这两年，突然在它不远处亮出了一盏 1000 瓦的大灯，它的名字叫 AI。AI 如此强大的叙事，让比特币突然就显得不那么性感了。这也是这一两年里，比特币的资金源源不断流向 AI 的原因。AI 成为了最大的叙事，AI 成为了最大的宏观。

我对这个突如其来的变化，其实是后知后觉的。这让我错过了最好的买入 AI 相关股票的时机。因为认知不够，因为盲目自信，甚至某种程度上的路径依赖，我几乎错过了这个最大叙事带来的巨大机会。

我没办法麻醉自己、欺骗自己。毕竟，账面数字缩掉的水，就是认知不够流出的血。

认清现实之后，我接受了阶段性资产缩水的结果，并且思考如何参与这个叙事。我的判断是：AI 的叙事性爆发至少还有 2 到 3 年的空间，而 AI 本身将是未来 10 年全球经济增长的引擎。

我作为一个投资人，唯一能做的就是寻找机会，用真金白银去参与。我相信今天到场的人里面，有许多人和我一样焦虑，对如何平衡加密资产和 AI 犹豫不决。我理解你们的焦虑。这件事本质上没有对错，但显而易见的事实是，AI 已经成为这个世界上最大的宏观，短期内不会有什么改变。

大家有没有发现？之前闹得沸沸扬扬的俄乌战争，竟然不重要了。海湾战争、美国打伊朗，也没那么重要了。我们看到重要的，就是每天美股市场上的上下波动、抛物线上涨。AI 趋势事实上左右了金融市场，甚至已经影响到各个国家的战略。

但我们也知道，哪怕 AI 这么有未来驱动力，它事实上也在构建一个巨大的泡沫。我没办法猜这个泡沫什么时候会破、怎么破。但在泡沫没有破裂之前，我们只有两个选择：要么拥抱泡沫，要么只能做路人甲。

我依然相信比特币，依然持有比特币的仓位。我相信在未来的某一天，它可能重新回到叙事的中心。但对我而言，曾经 100% 持仓的那个阶段已经过去了。我调整了我的资产负债表，让它成为一项配置。这样我会以比较轻松的心态去看待它，牢牢拿住它，等待它未来的叙事和愿景。

二、赚钱

说到赚钱，我相信在座高手如云。我今天跟几个朋友聊过，如果在这里讲如何赚钱，属于关公面前耍大刀。但既然我来了，该耍的还得耍，硬着头皮也给大家耍一耍。

第一个心得：杠铃策略的个人升级版。

杠铃策略来自塔勒布，原意是极度保守和极度激进的平衡：90% 的钱投债券、无风险产品和现金，10% 做极高风险的期权。但大家不要忘了，塔勒布那个时候是一个期权专业交易员。我们没办法像他那样做，尤其是在现在这样一个科技狂飙的时代，你让我拿 90% 的债券和现金？不可能的，我做不到。

所以我吸收并改进了这个策略。我把资金分成两部分：

一部分只看时间。我长期持仓的品种——比特币，甚至这两天跌得比较厉害的特斯拉，加上低风险的理财、现金——通通作为杠铃的第一端。这一部分我绝对不在乎它到底是涨还是跌，短期波动对我来说都是噪音。

另一部分比较小，以收益为目标。我会把它用来投资高风险、收益确定性更大的项目——这个”确定性”是打引号的，就是我希望它给我的收益倍数更高。比如我有一家公司专门投一级市场，已经投了几个项目，包括美国的一些太空项目和生物科技项目。这些钱有可能打水漂，但也有可能涨几十倍、上百倍。我甚至还有更加激进的合作项目。

两种完全不同的目的和策略，某种程度上让我有了一种”我的资产风险非常分散”的安全感。但即便如此，也没有人能够保证我这个安全感不是一种幻觉。如果真的出现极端情况，这个幻觉又破灭了，怎么办？凉拌。没办法，本来一切都是泡沫，对不对？我们要有这种心态，在资产管理上不要让这些东西影响到自己的情绪。

第二个心得：对事件的敏感度。

5 月底，我看到一条新闻：彼得·蒂尔搬家到了阿根廷。做投资的人应该都知道他是谁。我当时的第一反应是：这件事不简单，他搬家背后一定有我们不知道的东西。美国有句新的俗话叫”Palantir 什么都知道”，而 Palantir 的老板就是彼得·蒂尔。

于是我就和 AI 讨论了一个晚上，他搬家的动机和相关的可能性。最终我得出结论：他肯定是看好阿根廷的发展，搬到阿根廷某种程度上是一种背书。如果阿根廷未来的发展如他所判断，那对我而言肯定有投资机会。

AI 给我推荐了两个阿根廷的标的，一个是电商平台，一个是银行。我最终选了银行，GGAL。这家银行在阿根廷的位置，相当于是中国的招商银行，但渗透率是招商银行的一倍。

我赌的是：如果阿根廷的外汇在未来几个月内实现了自由兑换，那这就是一个杠杆。说到不如做到，当天晚上我就买了，还发了朋友圈——5 月 29 号发的。

好消息是，我买了这个股票之后，到今天，在其他 AI 股狂跌的情况下，好像还能有点小赚。我甚至把这个股票放到了杠铃策略的第一部分，我会一直拿到我不得不清仓走人那一天——要么它的社会稀碎，要么所有的利好都已经兑现。

以上只是个人操作，不做投资建议。

三、管钱

这个话题有一点点敏感，我没办法展开太多。我今天主要讲一讲资产管理的结构和思路。

大家要记住：管钱首先是风险管理。 如果连风险管理都没有，那连管钱的门都没有。

有一位推友私信联系我，说想付费咨询，问 CRS 2.0 和 CARF 之下，国内有没有什么办法解决好出金以及税负和合规的问题。我说这个问题不用掏钱，其实也没有什么太好的办法彻底解决，只能人肉翻墙，其他都是权宜之计。你想想，这么多人不计成本地润，难道他们不够聪明、不够有能力？还是说他们就有好的方法藏着掖着不用？

如果肉身无法转移，或者阶段性做不到，最重要最重要的一点：不要成为别人眼中的肥肉。低调一点，安全一点。低调可能是最好的保护。 如果你在一个小地方，只有大把现金，那你就是黑夜里面的探照灯。清醒一点——那些钱根本就不是你的。

如果管更大规模的钱，逻辑就又不一样了。解决身份不仅是必要，而且几乎是唯一的方法。请记住，如果你管的钱的规模够大，身份问题是必须要解决的问题。有一个非常直白的原因：泰坦尼克号上换房间是没有意义的。

如何解决身份问题？每一个人有每一个人的实际情况，我不做移民生意，也给不出太好的建议。但所有的选择只看两个点：一个是安全，一个是税务的可持性。

解决身份之后的下一个进阶，是以离岸公司的方式管理资产。必须强调：国内身份做离岸架构其实没有意义。最近好像连信托都被税务穿透了，大家都看到新闻了。所以要做离岸公司管资产，首先是身份问题，海外身份做离岸公司才有意义。离岸公司的意义是，你可以把它看成另外一个合法的分身。在资产规模 1 亿美金以下，我甚至觉得它是比信托更好的资产管理方式。

再往上就是信托了。信托很复杂，涉及规划、建立、管理以及比较高额的运作成本。管理的资产在 1 亿美金以上的时候，可能一部分纳入这个体系。

我们管理钱要有一个目的：第一，足够安全；第二，能够得到一定的增益；最终目的是让它以比较小的摩擦自由流动。

曾经有一阶段我是全仓比特币，比特币历史上也出现过比较高的价格。但那个时候我发现，我想要花钱，我还是没钱。我发现我拿的不是比特币，我拿的是欢乐豆。

通过这些年不断的改进调整，我让我的钱基本达到了安全、增益和流动这三个比较自由的状态。但也是吃了很多苦头，交了很多学费。每一个人有每一个人的实际情况，有不同的路径可以达到这三个目标。但请记住，并没有一个透明、公开、简单地解决所有问题的方法。这个世界是复杂的。如何管钱，有时候甚至比赚钱还要难。

四、传钱

说到传钱，我们一起来做个思想实验：假如在这个时候，我们所有人人间蒸发了，我们都不在了，我们的家人们能不能得到好的照顾？我们的钱，家人们是不是都已经能够很好地去维护了？我们有没有为这个事情做过一些准备？

我有一个好哥们，10 年前就找律师写了遗嘱。那时候我完全无法理解他这么做的价值。但他现在还是好好的。而我现在理解了，这是一种超前意识。随着资产的增长，以有效的方式去做家庭的灾备防范是必要的。

第一个建议：你的资产在哪个国家，就要在哪个国家建立遗嘱。 万一情况下可以减少很多的麻烦。这条建议我自己已经完成了操作，现在免费送给大家，不用谢。

多年以前，有一个圈里的矿工突然遭遇不测。他的好多朋友帮他各种找，帮他破解电脑密码，找来找去，只找到了 500 个以太坊。那个时候以太坊不值钱，比现在还要不值钱。根据他之前的表现和日常交流，我们觉得他怎么也得有 2 万个以上的以太坊，但始终没有找到。后来因为没有找到任何线索，他老婆孩子、老母亲还得生活，只好把他的好房子给卖了，维持生活。没办法。

这个事情让我很感慨。

第二个建议：一定要做好应急情况下的资产信息传递。 这一点是被人忽视的。我们大家多少都管一些钱，但由于种种情况，这些资产的信息我们都不会泄露。做父母的，小孩才十几岁，不可能说告诉你在哪几个银行存的钱、哪个钱包在哪里、密码多少。

有些平台提供了灾备服务，但还有很多平台，甚至银行和机构，绝不希望你做这个准备。为什么？沉淀资产就是股东利益。所以不要指望别人替你做这件事，自己一定要有安排。

我希望大家记住：无论你用什么方式，在关键的时候，你的家人一定要能够找到你的资产线索。这件事，比赚钱更难，也比赚钱更重要。

最后我想说，无论我们怎么做，我们的 DNA 最终都会消失在宇宙的风里。但尽我们所能，照顾好自己，照顾好家人，照顾好一个看得见的未来——这是我们每一个人的责任。

谢谢大家。