作者：Blockchain Knight；来源：X，@Knight_in_Block

人们似乎快忘了那个买了110亿美元以太坊的男人Thomas Lee，而现在他的BitMine正陷入一个尴尬的局面。

当前BitMine的质押业务已经能稳定产生数千万美元收入，但公司的整体财务却被以太坊的表现拖入了深渊。

最新季报显示，截至今年5月31日的三个月内，公司总收入4650万美元，其中98.3%来自以太坊质押和验证。

表面看，质押收入已经站稳脚跟，但同期净亏损高达8360万美元。

为快速积累以太坊，BitMine过去九个月通过市场发行计划卖出了约3.4亿股，筹集118.7亿美元，几乎全部换成了ETH。

流通股数量从2.324亿股膨胀到5.797亿股，增幅149%，近期更突破了6亿股。股东权益被大幅摊薄，而换来的ETH持仓市值却远低于成本。

截至5月底，542万枚ETH成本190.5亿美元，市价仅108.6亿美元，未实现亏损达90.4亿美元。公司前九个月净亏损总额91亿美元，主要就是拜这笔账面损失所赐。

但最近整体情况出现了微妙的变化。BitMine持有的以太坊已达577.7万枚（目前价值约110亿美元），约占总量1.207亿枚的4.8%，距离5%门槛仅差约25.7万枚。

但Thomas Lee却公开表示，将放慢购买速度，不再加速突破5%。

与此同时，公司开始掉头回购股票，一周内花了近8600万美元回购约550万股，而同期购买ETH只花了1400万美元，增持量骤降七成。

这个动作相当于承认目前的现状，继续用高成本股本去高位换ETH，对现有股东的伤害已难以忽视。

而质押运营环节同样存在隐忧，BitMine严重依赖外部服务商Ethereum Tower，双方签有十年长约，当季咨询费支出就达1280万美元，相当于质押收入的28%，全年预计吞噬4000万到5000万美元。

此外Tower还有BitMine推出的机构质押平台MAVAN 2%的股权和月度收益分成。如果BitMine想提前解约，将面临赔偿剩余期限费用85%的巨大成本。

面对5%的持仓天花板，BitMine开始讲新故事（也可称为自救），把资金转向以太坊生态的投资和基础建设，包括推动一些以太坊非盈利组织的发展。

这些举措像极了普通人被套了后反而开始下场建设，从而抬高自己手中ETH的价值。

目前BitMine股价与以太坊价格的相关系数高达90%，意味着资本市场仍把这只股票当ETH杠杆来交易，并未因质押收入和生态故事而给予多少溢价。

尽管按照Lee的说法，其ETH的年化质押收入预计为2.47亿美元，但这些收益依然无法弥补以太坊下跌带来的账面亏损，或许这个“西格玛男人”只能等待以太坊起飞那天才能迎来真正的自救。