短期持有者成本首次低于长期持有者

比特币价格虽仍处于反复震荡阶段，但链上数据出现一项关键结构性变化：短期持有者（HODL时间小于155天）的平均持仓成本，已正式跌破长期持有者（HODL时间超过155天）的成本基础。这一交叉现象，在历史多轮熊市末期均曾出现，被视为市场情绪与持仓结构深度调整的重要标志。

剔除“沉睡币”后的长期成本更具现实意义

为更精准反映当前真实活跃持仓力量，本次长期持有者成本计算已主动排除所有超7年未发生移动的比特币——即所谓“休眠币”。这部分代币长期脱离流通，对当前市场供需和价格博弈影响极小。剔除后，剩余长期持有者的成本基线更具行为参考价值，也更贴近实际参与交易的主力资金成本分布。

9个月下行周期催生成本结构重置

自本轮下跌启动至今已持续约9个月，期间价格从高点回落超60%。在此过程中，大量新资金在不同低位分批入场，推动短期持有者平均成本持续下移；而早期长期持有者因未大规模抛售，其成本基础相对刚性。当两者成本线发生交叉，表明新进买盘已整体承接于老持币者的成本下方——这是市场筹码完成一轮深度换手的典型链上表征。

不是底部确认，而是阶段转换信号

需明确的是，该信号不等于价格已触底，也不代表牛市即时开启。它本质反映的是投资者结构的阶段性拐点：恐慌性抛压趋缓、低价吸筹逐步充分、市场重心由“抛售主导”转向“惜售+试探性建仓”。历史数据显示，此类交叉出现后，价格平均还需2–4个月才迎来明确企稳或趋势反转，期间仍可能伴随波动甚至新低。

短期成本已下移至6.9万美元区间

最新链上统计显示，短期持有者平均成本已从峰值11.25万美元降至约6.9万美元。这意味着近半年入场的资金，主要集中在当前价格中枢附近及下方区域。若后续宏观情绪回暖、流动性改善或链上活跃度回升，这批低成本仓位有望成为潜在多头基础；但现阶段，它仍是熊市后期“筑底进行时”的佐证，而非反转已发生的证据。