作者：Ai 姨；来源：X，@ai_9684xtpa

Hyperliquid 上线长鑫存储，将大家关心的几个问题做了下汇总。

• HL 上的长鑫存储到底是在交易什么

• A 股 IPO 发行价是 8.66元/股，5 刀的初始价格是谁定的

• CXMT 的价格是由预言机提供的吗，为什么刚上线时会在 6 刀堆积大量买方订单

如果你只想了解简单结论，这是 1 分钟省流版：

• Hyperliquid 上的 CXMT 交易的是「市场对长鑫未来每股价格的预期」，即二级市场的潜在价格

• 5 刀的初始价格完全由 TradeXYZ 平台方决定

• CXMT 的现阶段报价是从订单簿中提取并计算的

现在是对每个问题的展开，感兴趣的小伙伴可以继续读下去。

1. HL 上的长鑫存储到底是在交易什么

这个问题在 SpaceX IPO 前就在社区引发过广泛讨论，后因为总股本的变动再次发酵，TradeXYZ 最终没有选择 Rebase 而是坚持表示「价格不依赖市值或总股本数据」。

简而言之，Hyperliquid 上现阶段的 $CXMT 价格指向的是「市场对长鑫未来每股价格的预期」，与 IPO 发行价、市盈率、现金流等财务指标没有直接关联，而是旨在「让市场发现价格」。

2. A 股 IPO 发行价是 8.66元/股，HL 5 刀的初始价格是谁定的

Hyperliquid 的HIP-3 协议允许任何第三方通过质押 50 万枚 HYPE，在链上部署永续合约市场并成为「Deployer」，而 TradeXYZ 就是其中最早和最大的一个。

当市场缺乏外部价格时（例如在 Pre-IPO 阶段），该永续合约标的的初始报价由 Deployer（即 TradeXYZ 平台）自行决定，至于具体制定规则，就是黑盒了。

但 5 刀这个价格是随便给的吗，未必 —— 它对应的是 [$1.05, $17.92] 的边界区间，理论的下限价格为 $1.05（约 7.12 RMB），即 A 股 IPO 发行价 8.66 RMB 的 82%，略跌破发行价，因此还是相对合理的。

至于为什么对应这个区间，第三个问题的答案会提到。

3. CXMT 的价格是由预言机提供的吗

分为两个阶段：

• Pre-IPO 阶段：报价由预言机从订单簿中提取并计算

• 正式交易后：由真实成交价格（外部价格）决定，合约价格将重新收敛

当前阶段由于缺少外部价格，TradeXYZ 会让预言机从订单簿中提取信息，计算出一个「冲击价格差」，这个偏差反映了订单簿中买卖力量的不平衡，偏差值加上当前价格得出「目标价」，然后以一个受控的、缓慢的速度（称为"时间常数"）向这个目标价靠拢，防止价格被轻易操纵；在此基础上，预言机每次更新，相对上一价格的变动幅度最多只能有±1%，这样即使有极端外部变量出现，链上价格也只能一步步的变化，不会过于剧烈抖动。

那么价格可以无限制上涨或下跌吗？不行，有 Discovery Bounds 作为价格保险。

对于长鑫存储而言($CXMT)，由于最大杠杆倍数为 20x，平台设定了每次重新锚定幅度为 ±20%，向上向下至多有 7 次动态调整边界的机会，以 5 刀的初始价格为例，买单持续堆叠市场需求暴增，则向上调整 7 次最高到 17.92 美金，反之向下则到 1.05 美金，对应的人民币价格分别是 7.12 RMB 和 121.49 RMB，最终通过「重新锚定」的方式完成价格发现 —— 这就是 CXMT 刚上线时在 6 刀堆积了大量买方订单，随后快速拉升至 7.2 刀（涨幅 20 %），又涨至 8.64 刀（涨幅同样为 20 %）的原因。

最后的最后，还是要回归真实交易价格。

07.27 A 股开盘，Hyperliquid 上的合约价格将以实际交易价格为准，完成逐步收敛；如果偏差不大，那么 TradeXYZ 牛逼；如果偏差过大，可预期的就会出现大量清算了。

以上就是三个问题的详细解释。