年内A股最大IPO背后的阿里新棋局

7月16日，长鑫科技（688825.SH）启动科创板申购，发行价8.66元/股，拟募资约580亿元，创科创板历史纪录。其背后最引人注目的产业股东，是阿里巴巴——通过两家主体合计持股近5%，累计投入约76亿元，持股比例超过创始人朱一明的间接持股（约2.65%~2.68%）。 阿里的入股节奏耐人寻味：2021年12月首次以“卡位”姿态小额进入，持股一度稀释至1%左右；此后三年半未有动作；直至2025年6月IPO前最后窗口期，突然加码至5%，成为长鑫科技第一大产业投资方。按上市后估值推算，其所持股权价值约1300亿元，浮盈达17倍。 一家电商起家的公司，为何在一家曾连年亏损的存储芯片企业身上押下重注？答案不在财务报表，而在AI时代的底层逻辑重构。

卖掉过去，买入未来

2024年12月，阿里以约74亿元出售银泰全部股权，预计亏损93亿元；2025年1月，再以最高约131.38亿港元出售高鑫零售全部股权，预计股东应占亏损131.77亿元人民币。短短半个月，两笔交易账面亏损超224亿元。 银泰与高鑫，曾是阿里“新零售”战略的双核心。2016年云栖大会，马云提出“新零售”概念后，阿里私有化银泰、控股高鑫、全资收购饿了么，每一步都伴随深度组织整合与控制权争夺。UC、优酷、高德、饿了么……无一例外走的是“入股→增持→控股→全资”的路径，目标明确：流量、用户、技术三合一。 这套逻辑已在2023年发生根本性转向。当年9月，吴泳铭出任阿里集团CEO，在全员信中确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心。他在分析师会上直言：“未来推动行业发展的动力，将以AI为代表的科技驱动力为核心。” 吴泳铭是阿里“十八罗汉”中的技术合伙人，写过淘宝最早代码，主导过阿里妈妈与一淘。回归前，他创立的元璟资本已系统布局AI赛道。其回归，被视为阿里战投风格切换的分水岭。

从围棋盘到锂矿：两种投资逻辑的断代

移动互联网时代的阿里投资，像下围棋——顶层设计清晰，讲求控制、吃子、占域；AI时代的阿里投资，则更像电池厂投资锂矿——不求控股，但求绑定；不争棋局胜负，只保资源供给。 这种转变体现在三大特征上： 第一，不谋求控制。即便在月之暗面持股约36%，阿里持有的是优先股，不介入治理，不派驻管理层，不改造组织。 第二，不搞排他。智谱AI、百川智能、零一万物、月之暗面、MiniMax——阿里参投的五家头部大模型公司，背后均同时站着腾讯、美团、小米、红杉等多家机构。阿里未设任何独家条款。 第三，算力入股。部分投资以阿里云算力折价形式完成，要求被投企业优先使用阿里云训练资源。这并非首创，而是AI时代的“流量折扣”升级版：互联网时代给入口，AI时代给算力。 排他性曾是阿里战投铁律。2014年因支付渠道分歧清仓美团，便是典型。而今天，阿里与腾讯在月之暗面、智谱AI、宇树科技、MiniMax等项目中连续多轮并肩出资，已成常态。一位投资人评价：“互联网时代，微信和支付宝就是时代本身；AI时代，没人能定义时代，只能顺应技术演进的方向。”

缺什么，投什么：三层AI底座建设

2026年3月，阿里成立ATH（Alibaba Token Hub）事业群，由吴泳铭亲自挂帅，战略聚焦于Token的创造、输送与应用——在AI语境中，“Token”即基础算力资源，如同电力之于工业时代。 阿里投资版图由此清晰分为三层： 算力底座层是主战场。阿里宣布未来三年投入至少3800亿元建设AI与云计算基础设施，2026财年资本开支已达1260.63亿元。除自研外，阿里通过投资补强上游：参与澜起科技港股IPO基石认购；投资翱捷科技（射频基带）、曦智科技（硅光计算）、瀚博半导体（AI推理芯片）；在存储领域，平头哥自研SSD主控芯片镇岳510已部署于阿里云数据中心；长鑫提供DRAM，长江存储提供NAND，澜起提供互连芯片，阿里云负责系统集成与业务落地。 模型生态层是协同战场。阿里自研通义千问，同时参股五家大模型公司。它们既是千问的潜在对手，也是阿里云的核心算力客户。2025年，阿里云在中国AI云市场份额升至38.1%，但按大模型公有云调用量计，火山引擎以49.5%居首，阿里云27%次之。投资逻辑很务实：承接大模型爆发带来的算力需求。 应用与具身层是未来战场。2024年起，阿里密集布局机器人赛道：战略投资逐际动力（持股18.78%）、联合领投星动纪元、加注宇树科技与灵心巧手、独立领投自变量机器人近10亿元A+轮。吴泳铭在云栖大会指出：“生成式AI最大的想象力，不是做几个新App，而是接管数字世界、改变物理世界。” 三层叠加，阿里在AI链条中同时扮演股东、供应商、运营者三重角色——这是互联网时代从未有过的复杂身位，也是“顺应时代”战略的真实落点：不求每个环节赢，但求每个环节都在场。

瓶颈驱动投资：算力→存储→电力

阿里投资的底层逻辑，是一条清晰的“瓶颈识别链”： 第一环是算力。2023年起已持续结构性短缺三年，阿里率先重投基础设施与芯片。 第二环是存储。AI服务器DRAM配置达传统服务器8–10倍，NAND用量超3倍。高盛判断，存储供需错配“在所有细分领域中最为突出”，紧张格局将持续至2027年下半年。长鑫科技正是这一环的关键卡点。 第三环是电力。国际能源署预警：2026年全球数据中心用电将首破1000太瓦时，其中AI耗电占比超60%；电费已占智算中心运营成本六成以上，局部甚至超七成。目前公开信息中，阿里尚未在能源侧形成标志性布局，但已有内部团队接触通信与能源类项目，相关动作或将陆续落地。 从新零售棋手，到AI时代矿山主——阿里不再试图定义规则，而是用资本与算力锚定关键节点。这不是退让，而是对技术主权更清醒的认知：真正的护城河，不在平台垄断，而在底层供给的确定性。