市场风格悄然切换：资金从韩股流向港股

近期全球科技股出现明显分化。韩国综合股价指数自6月高点回落约20%，正式进入技术性熊市；与此同时，恒生科技指数在7月8日单日大涨4.97%，盘中涨幅近6%，创近年新高。阿里单日涨超12%，腾讯实现六连涨，智谱等AI相关标的也持续走强。这一轮反弹并非孤立现象，而是资金在区域与板块间重新配置的结果——部分中资公募专户已主动减持韩股半导体ETF，转而增持港股大型互联网公司，进行短线战术性布局。

AI逻辑正在进化：从‘烧钱’到‘变现’

驱动本轮港股科技股反弹的核心，是市场对AI价值落地路径的认知转变。此前关注焦点集中在资本开支规模、算力投入强度等‘成本端’指标；如今，投资者更聚焦于‘收入端’进展：云服务收入增长、大模型商业化进度、AI工具提升运营效率的实际案例。建银国际分析师指出，阿里云与电商业务的业绩预期上修、腾讯AI助手产品矩阵的快速迭代、以及头部公司模型能力与客户场景的深度耦合，正成为估值修复的关键支点。市场共识正从‘互联网公司要不要做AI’，转向‘哪家公司最先用AI赚到真金白银’。

投行策略转向：高盛推出中国AI价值链篮子

高盛近期发布《投资策略：看好中国人工智能产业链》报告，首次将中国AI产业链列为全球核心推荐方向，并同步上线自主编制的交易工具——中国AI价值链指数（GSXACART），覆盖47只A+H股标的，横跨电力供应、半导体制造、AI基础设施、大模型平台及垂直应用五大环节。其核心逻辑有三：国家级产业政策持续加码、全球AI终端需求爆发式增长、以及全球资金正从硬件资本开支密集型资产向具备现金流转化能力的平台型科技企业再平衡。

短期博弈特征明显，但轮动具备基本面支撑

尽管不少投资者仍将当前港股反弹视为波段操作，但背后存在结构性变化。摩根士丹利、美银等机构近期均建议客户减配AI硬件（如存储、GPU、服务器），增配大型云服务商（CSP）。这一逻辑在港股同样适用：腾讯、阿里既是AI基础设施使用者，也是国产大模型主力研发者和云服务提供商，兼具技术壁垒与商业化纵深。高盛交易台数据显示，超大规模云厂商估值已回落至今年4月‘关税冲击低点’与美伊冲突高峰期水平；数据中心设备链估值亦逼近近两年低位。这意味着，前期过度定价的风险已在价格中充分释放。

港股非终点，A股仍是全年主线

相较港股，多数国际投行仍更看好A股中期表现。摩根士丹利自2026年3月中东危机爆发起即超配A股，迄今沪深300相对MSCI中国指数累计跑赢约20%。支撑逻辑包括：A股硬科技权重更高（高端制造与半导体占比达41.1%，远高于MSCI中国的12.9%）、长鑫存储、长江存储等重磅IPO有望激活内资参与热情、国家队ETF仓位已有约800亿美元腾挪空间、以及2026年将有81万亿元居民定期存款到期，在利率下行背景下构成权益市场长期增量资金。

港股面临三重现实约束

港股短期仍受制于几项关键变量：一是7月集中解禁带来的供给压力；二是部分互联网公司一季度业绩尚未兑现，中期盈利能见度待验证；三是美联储政策转向风险——最新会议纪要显示，多数委员已将AI相关资本开支纳入通胀评估框架，若投资热度持续超预期，降息时点可能进一步延后，这对港股流动性环境构成潜在压制。因此，当前行情更宜理解为‘错杀后的价值再发现’，而非趋势反转的起点。

结语：行情未完，但重心已移

此轮港股科技股反弹，本质是全球AI投资逻辑从‘基建狂潮’迈向‘应用深化’阶段的映射。资金不再追逐单一硬件环节的弹性，而是寻找具备模型能力、用户基础与变现路径的综合型平台。韩国存储板块的基本面并未恶化，但短期多头拥挤叠加波动率上升，促使资金阶段性转向更具确定性的港股互联网龙头。而放眼全年，A股凭借更强的产业纵深、更清晰的政策传导与更充裕的内生资金，仍是配置主轴。