外储持续增配港股，夯实离岸人民币枢纽地位

中国人民银行行长潘功胜在近期公开表态中明确指出，国家外汇储备将持续提高在香港的资产配置比例。这一政策方向并非临时性宣示，而是服务于香港作为全球离岸人民币中心的长期战略定位。配合7月初央行、香港金管局与证监会联合发布的11项深化两地金融市场合作措施，相关安排聚焦于完善香港固定收益与货币市场基础设施，增强其承载力与流动性功能。 从实际配置逻辑看，港股当前具备显著的收益吸引力：恒生高股息率指数TTM股息率达6.0%，远高于境内及多数新兴市场可比水平；而中国外储本身具备多元化、分散化配置特征，2010–2019年平均投资收益率达3.2%，对稳健收益资产具有天然适配性。政策信号叠加估值优势，正成为港股中期企稳回升的重要底层支撑。

港股卖空压力仍处高位，但拐点临近

截至最新数据，港股整体未平仓卖空占市值比例为2.43%，虽较6月中旬高点小幅回落，但仍位于历史均值上方三倍标准差附近，属于显著超调区间。过去两周领涨板块高度集中于卖空占比最高的行业——医疗（4.07%）、可选消费（3.03%）、科技（2.83%），呈现典型“空头回补驱动型”反弹特征。 值得注意的是，A/H溢价指数在6月29日以来整体走阔2.1%，但H股存在溢价的标的（如澜起科技、兆易创新、宁德时代）溢价率却明显收窄，显示资金正通过跨市场价差交易进行再平衡。叠加人民币汇率近期再现升值迹象，以及南向ETF自3月5日以来累计净流出1256亿元，表明当前行情中存在较强的pair trading行为，而非单边情绪修复。因此，短期不宜简单线性外推反弹空间，需警惕结构性分化加剧。

聚焦四条高确定性主线

在卖空压力缓释与事件催化共振背景下，建议优先布局基本面扎实、催化剂清晰的方向： 一是创新药——业绩韧性凸显，龙头企业回购力度加大，海外BD进展加速落地； 二是航空——暑期出行旺季开启，布伦特原油价格回落至80美元/桶下方，成本端压力持续缓解； 三是机器人——Optimus量产节奏加快，产业链订单可见度提升； 四是强工业属性金属（如铜、铝、稀土）——下游新能源与电网投资维持高景气，叠加美联储加息预期实质性降温，盈利与估值双轮驱动逻辑强化。

美股AI动能重燃，资本开支叙事再获验证

本周美股信息技术、能源与通讯服务板块领涨，费城半导体指数上涨2.7%。SK海力士美股ADR上市首日大涨12.8%，超额认购倍数达数倍，直接印证AI硬件需求热度未减。此前市场因Meta释放“出售富余算力”信号而担忧资本开支见顶，但随后其宣布将在加拿大投资130亿加元新建数据中心，彻底扭转悲观预期。 与此同时，亚马逊启动总额约250亿美元的多期限美元债发行，用于支持云计算与AI基础设施扩张。头部厂商用真金白银确认：算力军备竞赛并未放缓，而是进入更务实、更可持续的规模化建设阶段。

美股延续震荡上行，结构优于趋势

截至7月10日，标普500与纳指100动态PE分别为20.4倍和23.3倍，较上周分别扩张0.9和2.4个百分点，但仍低于6月初高点，估值尚处合理区间；同时，纳指100及MAG8成分股年底盈利预期再度上修，显示业绩能见度持续改善。在此基础上，我们判断美股短期将维持“慢牛式”震荡上行格局。 配置上建议关注四类资产： 软件板块——受益于AI应用层加速渗透与企业IT支出回暖； 军工——地缘冲突长期化下需求刚性最强，订单执行节奏稳定； 能源基建——数据中心耗电量激增叠加全球电气化提速，推动电网升级与绿电配套投资； 金融板块（尤其银行与Fintech）——净息差压力边际缓解，叠加监管环境优化与股东回报提升预期增强。