资金全面转向IPO，“打新”成唯一亮点

当前港股市场呈现显著的结构性分化：一级市场异常火热，二级市场持续低迷。大量本应流向二级市场的资金，正集中涌入IPO环节参与“打新”。许多新股上市首日即暴涨数倍，这种强势表现短期内仍将持续，因此市场注意力几乎全部聚焦于新股发行，而恒生科技指数则持续横盘震荡，缺乏方向性突破。

解禁潮迫在眉睫，高估值个股承压巨大

未来12个月，约2740亿美元规模的锁定股份将陆续解禁并进入自由流通。这些股票此前因流通盘极小、散户持股比例低，价格易被短期情绪与资金推动，形成明显溢价。一旦锁定期结束，供给端骤然放大，叠加原始股东强烈的获利了结意愿，将对当前高估值标的构成实质性抛压。尤其是一批AI概念新股，虽营收规模有限（如某头部AI公司年收入仅7亿元），但市值已堪比多家互联网巨头，估值基础极为脆弱。

风格切换加速：AI溢价 vs 传统平台股失宠

市场偏好正发生根本性迁移——资金积极拥抱AI主题，却系统性回避以阿里、腾讯为代表的传统互联网平台股。这种分化不仅源于产业叙事更迭，也得益于港交所完善的个股期货工具，使得“做空旧经济+做多AI”成为今年最有效的量化套利策略之一。而这类操作进一步压制了传统科技股的估值中枢，加剧其相对弱势。

技术性反弹不改中期疲弱，估值尚未真正见底

上周港股出现明显超卖迹象，恒指一度下探至22000点附近，市盈率回落至10倍左右，处于历史低位区间。这触发了阶段性技术性反弹，从RSI指标与波浪结构看，具备短期修复动力。但需清醒认识到：此轮反弹更多是超跌后的被动回弹，而非基本面或估值逻辑的根本扭转。一旦情绪缓和，投资者将重新审视企业盈利支撑力与估值匹配度，多数标的仍将面临“看似便宜、实则不值”的困境。

“打新”仍是短期最优策略，但不可混淆为价值投资

在当前环境下，“打新”仍是获取超额收益最直接的方式。大量内地优质企业选择赴港上市，融资效率高、节奏快，客观上支撑了IPO热度。但必须警惕：不少发行人及早期股东在上市后迅速减持，反映出其自身对高估值可持续性的疑虑。这种行为本身即是重要风险信号。短期博弈可以延续，但价值终将回归——当流动性红利退潮、解禁压力释放、业绩证伪开始，市场将重新用常识定价。